2025年上半年，498家上市药企计营收1.2321万亿元，归母净利润1074亿元，营收和利润都在往下走——下滑幅度不大，但气氛不轻松。我跟你说，市场不像以前那么好骗， 就是现金流和ROE比华丽的增长更被盯着。一个投行分析师直言“数据说明行业进入分化期，集采与定价压力是真事儿。”

分赛道看清楚点儿化学制药、医械、生物制品、中药、医疗商业、医疗服务各有风向。化学制药营收2704亿元左右，生物制品缩水近18%，医疗服务却净利润大涨超41%——反正，谁能把研发变现、把服务货币化， 真心的 就能笑到最后。公司高管私下说，毛利率和产品结构比短期营收更要命。

再看头部企业，细节更有戏。华东医药营收216.75亿元稳坐一把交椅，恒瑞营收157.6亿元、净利翻台式增长，百济营收增幅猛但利润被研发拖累，复星医药销售额接近195亿。怎么回事？是不是光拼销量就行？真假的？有公司CFO说“研发是长跑，不是短跑，短期利润牺牲换未来是常态。”不少声音也提醒，商业化节奏和渠道策略决定谁是赢家。

生物制品和医疗器械两条赛道受伤最重。生物制品营收仅558亿元，智飞等企业受接种率和市场需求影响大幅回落，部分企业靠新品和出口扭局面；医疗器械营收近1200亿元，但迈瑞营收仍最大、净利下滑明显，行业分化严重。太厉害了，行业里既有高成长也有腰斩， 就是价格战、集采和医保报销节奏都在搅局。

医药商业和医疗服务成安定锚。医药商业营收超5100亿元，上海医药利润弹性显著；CRO和医疗服务里，药明康德表现抢眼，诊断类公司则普遍压。市场声音是这样的企业要看清产品矩阵、渠道效率与长期研发投入的平衡。赶紧调整产品组，等一下别光看营收，要盯着毛利和现金回收周期。

半年的数字像镜子，也像放大镜。市场不会温柔地等任何人，资源朝高效率和能把创新成收入的公司集中。未来可期，但得有底气——稳健的资产负债表、持续的研发投入与清晰的商业化路径，才可能把短期的波动变成长期的筹码。真心的，别光念政策词，做事儿要有章法，省着点儿花钱，留点真金白银给明天。